茅台

中国白酒龙头，定价权护城河的典范，提价仍抢购的商业奇迹

业务概览

• 行业：白酒消费
• 主营业务：茅台酒及系列酒的生产销售
• 行业地位：中国高端白酒绝对龙头，品牌价值中国第一
• 核心竞争优势：
  • 独特的地理环境（茅台镇）
  • 不可复制的酿造工艺
  • 极强的品牌认知和文化属性
  • 持续提价能力

投资逻辑

核心看点

• 定价权：持续提价而不失去客户，提价仍抢购
• 产品口味习惯：产品口味习惯难以改变，消费者忠诚度极高
• 文化属性：茅台在中国商务和社交场合的文化地位
• 资本效率：高ROE，资本需求低
• 增长飞轮：茅台飞轮——品牌→价格→渠道→品牌的正向循环

主要风险

• 政策风险：反腐政策对高端消费的影响
• 估值水平：长期高估值
• 增长放缓：基数效应下的增速放缓
• 渠道管理：经销商体系的风险

财务特征

• ROE：长期维持25-30%+
• 现金流：充沛的现金流，预收款高
• 资本配置：
  • 高分红率
  • 资本需求低
  • 大量现金储备

知识库案例引用

投资概念

• 护城河 — 产品口味习惯型护城河：茅台提价仍抢购
• 期望值思维 — 贵州茅台案例：投资决策的概率分析

商业概念

• 增长 — 茅台飞轮：品牌→价格→渠道→品牌的正向循环
• 复利机器 — 无形资产护城河，提供定价权和高ROIC
• 特许经营权 — 品牌忠诚度型消费者特许经营权
• 竞争格局 — 无形资产护城河，品牌和牌照

相关概念

• 护城河
• 复利机器
• 增长飞轮
• 特许经营权

资料来源

• 知识库概念页面案例引用