通货膨胀
核心定义
通货膨胀是一种隐性税收，与对名义收益征收的显性所得税相结合，可以将正收益变为负收益，并随着时间推移侵蚀购买力。巴菲特和芒格认为通胀是投资者面临的最大威胁之一。
巴菲特观点
通胀作为隐性税收
“在12%通胀的世界中，一家股权收益率为20%并将其全部分配给50%税率档次的个人的企业正在消耗他们的实际资本，而不是增加它。“
投资者痛苦指数
“当该指数超过企业赚取的股权回报率时，投资者的购买力（实际资本）即使在完全不消费的情况下也会萎缩。“
波动≠风险
“波动性远不是风险的同义词。波动性被普遍用作风险的代理，尽管这个教学假设便于教学，但它是完全错误的。“
市场先生
“Mr. Market suffers from bipolar disorder with swings between depression and euphoria. In his worst moods, sellers offer wonderful bargains.”
芒格观点
EMH是教条式宗教
“有效市场理论是一个美妙的经济学说，在伯克希尔·哈撒韦的经验面前有着长久的流行。事实上，一位经济学诺贝尔奖获得者——他看到伯克希尔·哈撒韦年复一年，人们把他的脸扔在面前说，也许市场不像你认为的那么有效——他说，‘好吧，这是一个两个标准差的事件。‘然后他说我们是三个标准差。然后是四个。最后他到了六个标准差——最好增加一个标准差而不是改变理论，就像苏联一样。“
市场无效性的结构性来源
“在股票市场，你有机会以愚蠢的价格购买企业，这就是为什么我们最终在有价证券上投入了大量资金。“
案例应用
华盛顿邮报案例
“显然，在这七年期间，我没有做任何事情来帮助邮报公司的表现。就市场价值而言，在七年内，它上涨了20倍。就基础业务价值而言，它上涨了大约2.5倍。“
欧洲能源公司
五家欧洲能源公司的集体市值为零（2600亿美元的收入，450亿美元的净利润）的事实证明，学术理论家声称的市场效率是虚构的。
通胀作为最佳保护
轻资产企业
“在通胀期间，商誉是不断给予的礼物。“
个人赚钱能力
“对抗通胀的最佳保护是你自己的赚钱能力。如果你是奥马哈最好的脑外科医生，或最好的画家，或任何其他职业，你总是能掌控你周围资源的份额，无论货币是贝壳还是1000万美元的钞票，或其他任何东西。“
相关概念
来源
- 巴菲特与芒格投资思想精要