隐含回报率
定义
隐含回报率（Implied Return）是指基于对公司未来状态的判断，计算出的从当前市值到未来合理估值的复合年化回报率。
“如果分析出的复合回报率在15%以上，可能就是不错的机会；如果达到20%，那它可能会是很好的投资机会。“——邓晓峰
计算方法
三步法
第一步：看3年后行业/公司能发展到什么状态
第二步：判断市场应该给什么估值
第三步：与当前市值比较，计算隐含内生回报率
公式
隐含回报率 = (未来合理估值 / 当前市值)^(1/n) - 1
其中 n 为年数（通常3-5年）
案例
假设：
- 当前市值：100亿
- 3年后合理估值：150亿
- 隐含回报率 = (150/100)^(1/3) - 1 ≈ 14.5%
与确信度的双维度决策
邓晓峰提出确信度 × 隐含回报率双维度框架：
| 确信度 | 隐含回报率 | 操作建议 |
|---|---|---|
| 高 | 高（20%+） | 重仓 |
| 高 | 中（15%左右） | 关注 |
| 低 | 高 | 试点观察 |
| 低 | 低 | 不投 |
确信度的来源
- 研究深度
- 行业理解
- 管理层判断
- 竞争格局清晰度
核心要点
时间维度
- 3年：看行业/公司状态
- 5年：看回报率（更稳健）
与传统估值指标的区别
| 传统指标 | 隐含回报率 |
|---|---|
| 静态（PE、PB） | 动态（未来价值） |
| 横向比较 | 纵向预测 |
| 相对估值 | 绝对回报 |
优势
- 面向未来：基于企业创造价值的能力
- 可量化：明确计算复合回报率
- 决策清晰：与确信度结合，指导仓位
注意事项
- 未来判断的准确性：隐含回报率的可靠性取决于对未来状态判断的准确性
- 估值假设：市场给出的估值可能与预期不同
- 安全边际：应在隐含回报率基础上预留安全边际
与其他概念的关系
参考资料
- 高毅资产邓晓峰投资方法辑录1：价值投资选行业选公司10策（2020）