透视盈余

透视盈余是巴菲特创造的概念，用于衡量伯克希尔哈撒韦投资组合的真实盈利能力。

定义

透视盈余（Look-Through Earnings）是巴菲特在1990年致股东信中提出的概念。它指的是：伯克希尔持有股份的公司实际盈利中，归属于伯克希尔的那部分，而不仅仅是收到的股息。

传统的会计方法只记录伯克希尔收到的股息，但巴菲特认为这严重低估了伯克希尔的真实盈利能力：

“我们相信，一个投资者从其所持有的公司获得的’透视盈余’，才是衡量其真实经济表现的正确方式。” — 1990年致股东信

如果伯克希尔持有公司A 10%的股份：

未被分配的8美元留存在公司A继续增值，最终会通过股价上涨或未来股息体现出来。

透视盈余反映了伯克希尔的实际经济权益，而非仅仅收到手的现金。

如果被投资公司能够以高回报率再投资，留存收益对股东的价值往往高于即期股息。

透视盈余提醒投资者：不要被表面的股息收入迷惑，要看清真实的盈利创造。

透视盈余与内在价值密切相关：企业的内在价值是其未来现金流的折现值，而透视盈余是对当期盈利能力的真实衡量。

“我们建议，对于任何一家公司，计算其’透视盈余’的方法是：将其未分配利润按比例归属于你，然后考虑如果这些利润以股息形式分配给你，你需要缴纳多少税。” — 1990年致股东信